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大宗貿易帶有“融資性貿易”都是有問題的嗎?

受媒體和“磚家”影響,帶有融資性貿易、存在套利的貿易都是有問題的,我想可以反過來思考這個問題。


1、市場需不需要貿易商來從事商品的交易?還是都要有一個非常樸素的解釋,比如把玉米從東北運到南方,因為飼料廠在南方。


2、大宗商品的每次交易都要有一個充分的理由?而且是出于非融資目的。



01
金融屬性問題


大宗商品這類商品是天然帶有金融屬性的,其中最重要的金融屬性就是流動性,大宗商品的每次交易都需要搬動貨物,需要有樸素的實用理由,那么誰來滿足流動性這個更樸素的需求,難道監(jiān)管部門希望看到企業(yè)報表中的庫存商品都失去流動性,融資難、融資貴還沒有找到有效的解決方案,報表中的庫存商品再弄點政策固化掉,只會進一步加劇企業(yè)的流動性困難。

資金托盤就是銀行的貨物質押融資,這個產品絕大多數(shù)銀行都有,但從來沒有干好過,因為銀行沒有經營貨物、物流的資格,經常出現(xiàn)風險,做的不多,做的好的幾乎沒有。

資金托盤

部分國有企業(yè)、上市公司因為有良好的信用,利用自身優(yōu)勢補上了這個市場空缺,但賺這個錢也沒有像多數(shù)“磚家”認為的只是簡單的融資放賬,需要熟悉商品的價格波動,還要能控制物流、倉庫的風險,這個活銀行不愿意干,也干不好,沒有這批國有企業(yè)、上市公司在中間提供這項服務,實體企業(yè)將更加困難。

期現(xiàn)結合

大宗商品和期貨結合,因為現(xiàn)貨和期貨兩個市場的流動性有差異,部分熟悉現(xiàn)貨,同時熟悉期貨市場運行規(guī)則的企業(yè)在兩邊套取利益,這類企業(yè)從表面看也沒有直接為實體企業(yè)服務,但他們的存在為商品市場提供了更好的價格發(fā)現(xiàn)能力、以及流動性等作用。

銀行間套利

第三種模式是和銀行產品結合,通過票據(jù)的方式賺取銀行間的差價,這種經營方式可以同時促進銀行間的流動性和大宗商品的流動性。
現(xiàn)在有一種觀念是只有實業(yè)是政治正確的生意,一切商業(yè)邏輯要直接體現(xiàn)為實業(yè)服務,照這個邏輯,我們所有企業(yè)都應該直接去山區(qū)扶貧,先從干的最好的開始,應該把阿里、華為、騰訊等企業(yè)解散了分配到各個貧困山區(qū)去,明朝的朱元璋就這么干過,前人的智慧要接著干。

還有一種現(xiàn)象是對流動性極其不理解,因為監(jiān)管部門把企業(yè)放對立面觀察,倒來倒去的,看的眼花,需要按在地上,看不清楚就是個問題,貨幣政策效率低有什么關系,美國100萬億能解決的事,我們用200萬億,反正有的是錢,只要能看清。


02
真實性問題


在對待貿易背景真實性的問題上,合規(guī)經營的企業(yè)和違規(guī)的有本質區(qū)別。

合規(guī)的邏輯

1、兩頭打開
要求貿易鏈是兩頭打開,呈一條直線,防止因環(huán)開而被懷疑涉嫌虛開,按照《國家稅務總局關于異常增值稅扣稅憑證管理等有關事項的公告》(國家稅務總局公告2019年第38號)規(guī)定,稅務局可以通過大數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn),如果懷疑這種環(huán)開涉嫌虛開就可以要求下游企業(yè)的進項轉出,然后先補稅再核實,風險很大。
2、追蹤源頭
貿易鏈兩頭打開并不能保證貨物的真實性,為此,我們需要向上追蹤到貨物的銷售廠家,并且要求源頭廠家是知名大企業(yè)(國企、央企、上市公司),經營大宗商品這一點還是比較容易的,能夠生產大宗商品的不可能是小廠;向下追蹤到貨物采購廠家,防止貨物形成回流,因為進入采購工廠的貨物一般不可能再以原料的形式出來,工廠的稅負率不適合做貿易。
3、全鏈控制
稅務局的異常增值稅規(guī)則采用的是“連坐制”,只要上游存在不申報、不按時納稅等財務不健全的情況,就可能被列入異常憑證,導致下游企業(yè)的進項發(fā)票轉出,在這項規(guī)則下,我們需要對貿易鏈上所有節(jié)點企業(yè)進行準入管理,目前采用以下兩項措施進行控制。
(1)要求是國企、央企、上市公司,并有健全的財務制度和貿易管理的經驗;
(2)唯一交易對手,貿易鏈上的企業(yè)除和我們合作外,不允許和任何人有合作,以保證交易的純粹性,防止風險從外部引入。
這項內部規(guī)定在一定程度上違背財務意義上的獨立性原則,但考慮到增值稅的風險更大,有必要進行這樣的安排。
4、貨權交割
兩頭打開的貿易鏈注定面臨著經營風險,比如,銷售環(huán)節(jié)上的貨權轉移,稅務局關心形式上的“三流一致”,而我們更關心交易的完整性,比如收了貨款,下游沒有確認收貨,事后再來找我們要求交貨,這個風險就大了。
違規(guī)的邏輯

違規(guī)的業(yè)務邏輯和合規(guī)邏輯完全不在一條線上,因為出發(fā)點就不一樣,合規(guī)邏輯下我們在全力防范經營風險;而違規(guī)邏輯下全力防范的是監(jiān)管風險。
1、一票多用
一票多用是指拿1筆貿易合同去10家銀行,開出10張銀行承兌匯票,這種情況下,理論上只有1張銀行承兌匯票是有貿易背景的,其余9張沒有貿易背景,當然可以有多種解釋,但這種源頭性的瑕疵注定會有一連串的風險產生。
(1)1筆銷售收了10筆貨款,可以解釋存在循環(huán)退款,只有最后1筆是真實的貨款,這個解釋很牽強,但到法院怎么判還真難說;
(2)銀行為沒有貿易背景的銀行承兌匯票提供貼現(xiàn)服務后無法取得合法的票據(jù)權利(最高人民法院關于印發(fā)《全國法院民商事審判工作會議紀要》的通知(法〔2019〕254號)第100條),到期如果承兌銀行不付,銀行的這項業(yè)務就從銀行信用變?yōu)槠髽I(yè)信用;
(3)銀行大面積不接受此類票據(jù)將是常態(tài),不能在銀行取得融資,那么只有通過票據(jù)中介,流通能力受影響;
(4)票據(jù)中介無法提供和銀行一樣的合法服務,貼現(xiàn)沒有利息憑證,無法入賬,不能做買方付息,導致?lián)p益表中財務費用不能對沖等。
造成一票多用的原因是多方面的,比如,企業(yè)沒有經營能力,進行大規(guī)模的商品貿易是需要經營和管理能力的;再者是害怕監(jiān)管,因為增值稅制度“以票控稅”為原則,對于大額開票企業(yè)會重點關注,把開票量盡量縮小是躲避監(jiān)管的有效手段。
2、 環(huán)開
封閉式環(huán)開是另一種常見違規(guī)手法,這種做法同樣存在一連串的問題。
(1)存在被認定涉嫌虛開的風險,雖然不會造成國家稅款的損失,但這是個模糊的邊緣地帶,各地稅務局掌握的尺度不一樣;
(2)被認定涉嫌虛開而列入異常憑證,存在下游企業(yè)進項發(fā)票被轉出的風險;
(3)市場上提供、或者接受這類服務的企業(yè)通常存在經營、管理能力弱的情況,極容易從外部引入風險,除進項轉出這類風險外,還存在資金來路不明的風險。
選擇環(huán)開的企業(yè)通常沒有商品貿易領域的基本能力,也沒能力識別風險,往往因為不專業(yè)而導致風險,比如被設騙局、資金打飛等等,沒給國家造成損失,但也是社會財富的損失。
 3、以騙稅為目的的虛開
以騙稅為目的的虛開可以算另外一個“行業(yè)”,和大宗商品貿易不在一個領域,那是一套完全不一樣的業(yè)務邏輯,行業(yè)間也不存在交集。
合規(guī)或者違規(guī)經營完全是兩條線,沒有交叉共生的可能,要么走合規(guī)經營的路,不摻一筆違規(guī)交易,違規(guī)手段短期有利,但隱患被長期植入;要么走違規(guī)的路線,也沒必要打造一套合規(guī)的交易模型,成本高,經營風險還不小。


03
虛增存款問題


幫助銀行虛增存款也是個說法,持這個說法的不僅有“磚家”,也有在銀行從業(yè)幾十年的老干部。這項業(yè)務從1筆存款發(fā)起,比如我們在A銀行存入1筆5000萬人民幣的存款,質押后開出銀行承兌匯票給B銀行,之后傳遞中會出現(xiàn)以下兩種情況。


貼現(xiàn)

貼現(xiàn)可能發(fā)生在B銀行,也可能發(fā)生在B的后續(xù)銀行,因為可能還會存在繼續(xù)背書轉讓的情況,在這種情況下,B銀行動用貸款的方式買入A銀行開出的銀票,B銀行的貸款規(guī)模被耗用,而貸款規(guī)模來自存款規(guī)模,但A銀行因為吸入5000萬存款而使存款規(guī)模增加了。
最終的結果相當于我們把B銀行的存款規(guī)模轉移到了A銀行,因為我們的業(yè)務使地區(qū)間、銀行間資源的不平衡得到了改善。為什么不能通過銀行間拆借市場來平衡存款資源?因為對于任何一家銀行都要考慮自身利益最大化,單純將資金拆借給另一家銀行賺點利差意義不大,而將資金用于買入票據(jù)可以新增企業(yè)客戶,除賺錢外還有客戶資源帶來的長期利益。
有一類“磚家”說這類銀票的貼現(xiàn)導致貸款資源被套利業(yè)務占用,那么套利業(yè)務生成的存款資源又去了哪里呢?
持票到期

另一種情況是開出的銀行承兌匯票最終沒有去銀行貼現(xiàn),而是被部分企業(yè)持有到期,發(fā)生這種情況的原因有多種。
(1)因為貼現(xiàn)有成本,一些流動性富足的企業(yè)不急于用錢;
(2)票據(jù)連續(xù)背書轉讓過程中會消耗時間,等同于整個鏈條上的企業(yè)接力式持有這張票據(jù)。
這種情況下,對于整個金融系統(tǒng)來講,這筆存款是增加的,但不是虛增,而且在這種情況增加的存款成本是很低的,因為鏈條上企業(yè)沒有去貼現(xiàn),沒有財務成本的支出,這種成本的節(jié)省最終是反饋到貸款企業(yè)中去的。除自然的儲蓄、或結算類存款以外,因持票到期而獲得存款成本最低,但這種方式必須建立在以票據(jù)為支付手段的貿易上。
反過來,我們站在銀行的立場,從吸納存款的角度看,他們是如何控制成本?并以此服務貸款企業(yè)的。
(一)招募客戶經理
招募客戶經理營銷存款是最傳統(tǒng)的方式,這種方式容易理解,但成本并不低,而且還會付出很多額外的成本。
1、職業(yè)化渠道
招募、培養(yǎng)一個職業(yè)化的客戶經理成本很高,靠客戶經理去營銷存款的效率也并不高,現(xiàn)在的銀保監(jiān)會有一種傾向是想通過壓低存款端價格來降低企業(yè)的融資成本,這個邏輯太不靠譜。
正常情況下,如果一個企業(yè)存款很多,說明這個企業(yè)的經營能力很強,對于一個有著很強經營能力的企業(yè)來講,讓渡資金獲得1年1.X%的利息收入,邏輯上就不太講的通。
2、非職業(yè)化渠道
存款是銀行經營的立足根本,所以在具體實施上再是有困難也會迎難而上的,其中的非職業(yè)化渠道包括用美女,作為企業(yè),我們是高興的,有美女客戶經理過來跟我們聊業(yè)務,心情總是愉快的,但也會造成部分企業(yè)家的家庭問題,就在前幾年,一家國有大行招聘過一批藝校畢業(yè)生做客戶經理,2-3年下來就沒剩下幾個了。
另一種情況是用官員家屬,這在部分股份制銀行都有過嘗試,利用家屬權利尋租獲取低成本存款,這種策略的風險更大,當然,最終的大頭利益是為國為民,服務企業(yè)去了。
(二)存款招標
存款招標也有兩種情況,一種是公開的;一種是非公開的,公開招標主要是政府部門,價格隨行就市,要求多家銀行競標,招標價格都不低。
還有一種是非公開的,典型案例就是XX寺,XX的XX寺香火很旺,每年都能吸納大量信徒的錢,這些錢存到哪個銀行也是需要銀行支付額外的利息,這部分額外利息通常需要貸款企業(yè)來承擔。
XX寺的和尚以這種出世入世的方法教化眾生,即使晚上抱著美女客戶經理喝酒、唱歌也無可厚非,和尚不入世,不去體驗俗世的生活如何修得正果。
我舉這個例子,只想說明銀行吸存成本很高,連住在山上寺院里的錢都能挖掘出來,如果有成本更低、風險更低、效率更高的市場化手段,更應該得到鼓勵和支持,在這里提升效率,也是在為整個社會系統(tǒng)提升效率,造福民生。
(三)票據(jù)工具
利用票據(jù)這項市場化工具吸納存款顯然有著更好的效率,這項工具的作用前文已有描述,這里可以再總結為以下兩點。
1、平衡地區(qū)間、銀行間存款資源的不平衡,通過票據(jù)的方式變相的把存款富余銀行的資源轉向存款不足的銀行,這種方式一定比到XX寺找存款的效率高;
2、利用信用創(chuàng)造存款,進一步降低成本,我們國家為銀行的剛性兌付實際上承擔了巨大的成本,持票企業(yè)愿意相信銀行,而票據(jù)工具可以將這種信任轉化為真實的低成本存款,造福貸款企業(yè),何樂不為。
但為什么市場和監(jiān)管部門仍然存在普遍性的認知缺陷?
好比現(xiàn)在的實體企業(yè)就是又渴又餓的饑民,我們的監(jiān)管部門心懷慈悲,告訴企業(yè)要趕緊唱圣經,一切痛苦都會過去的,是的,只要企業(yè)死光了,一切是會過去的,但這些企業(yè)現(xiàn)在還有救,他們需要水、需要饅頭,用成本最低、效率最高的方式給到就可以了。
這是我們需要反思的地方。
(1)看不懂、不理解的都是有問題的,不理解和違規(guī)等;
(2)追求表面意義上的政治正確,但一切創(chuàng)造社會財富、造福民生的關鍵在于效率,而效率的提升像是一套聯(lián)動裝置,關鍵節(jié)點一般都不在表面;

(3)金融就是一套復雜的聯(lián)動裝置,環(huán)環(huán)相套,不像在地里種顆土豆,春天種下,夏天挖起來這么容易理解。


04稅務負擔問題


大宗商品貿易是一個交易量大、利潤率低的行業(yè),依靠資金的頻繁運作賺取利潤,因其行業(yè)特性,對印花稅這類稅種特別敏感,以前還有水利基金,水利基金取消后對大宗商品貿易的促進是起到作用的。


增值稅

大宗商品貿易一般情況不會產生太多的增值稅,買賣差價超過0.1%就是有問題的,例如,5萬1噸的銅,正常升貼水100塊左右,買價和賣價之間產生0.1%(50塊)以上的差價是不正常的,嚴格意義上講存在不合理的利潤轉移問題,因為所有大宗商品都是按照期貨規(guī)則報價的,脫離期貨市場報出的大宗商品價格沒特殊情況就是有問題的。
但有些權威部門會按傳統(tǒng)的邏輯質疑大宗商品貿易企業(yè)為什么稅負率低,企業(yè)不夠專業(yè),說不清楚,對方一質疑就認為一定是自己干錯了,有的甚至人為調整采銷合同。所以在我們的實操中什么是對,什么是錯,總是很難區(qū)分。
印花稅

按現(xiàn)行印花稅的規(guī)定,企業(yè)在進行大宗商品貿易時需要按采購、銷售的兩邊合同金額0.03%繳納稅款,雙邊就是0.06%,這個稅率遠高于大宗商品正常買賣的差價,極不合理,為此全國多數(shù)省份的稅務局都有針對貿易型企業(yè)核定征收印花稅的規(guī)定,蘇州、寧波是0.012%,廈門是0.015%,這類政策像是自然推動的,因為沒有特別針對大宗商品貿易核定征收的規(guī)定,我想可能有以下幾方面的原因。
1、對期貨的理解有限
期貨的特征是抽象,而國內文化的一大缺陷就是對抽象事物的理解很有限,大宗商品、期貨實際應用已經很多年,并且這類商品占據(jù)工業(yè)原材料的大頭,但即使這種情況下,無論企業(yè)還是監(jiān)管部門都缺乏對大宗商品和期貨交易的基本理解,比如,北方很多國企不讓從事期貨保值的業(yè)務;而稅局一看大宗商品貿易的稅負率低了也沒法理解。
2、不執(zhí)行
印花稅在很多地方是一個沒有有效落地執(zhí)行的稅種,比如XX,XX是國內有色金屬交易的聚集區(qū),這么一個地方,所有從事大宗商品貿易的企業(yè)和稅務局已經形成一種默契,都是不繳的,等查到了再繳。
不繳就不存在稅負的高低問題,這也反應出我們部分的制度文化,沒有人從根本上去解決這個問題,政策制定者是粗暴的,執(zhí)行一方也是粗暴的,以粗暴對粗暴,這種方式下,什么時候能完善我們的制度環(huán)境?讓企業(yè)有安全感。
(三)所得稅
所得稅主要在處理大宗商品買賣過程的賬期時體現(xiàn),大宗商品沒有買賣差價極低,在這種情況下,賬期背后隱含的利息變得敏感,無論是對買方還是賣方,超出正常賬期范圍的利息承擔一般要由買方承擔,如果發(fā)起這筆交易的買方在銀行有1筆結構性存款,那么存款的利息收入和買方承擔的銀票貼現(xiàn)利息正好形成對沖。對沖后形成利潤所得才是這套業(yè)務的真實反映。
政策影響問題
自2018年以來,國家開始在金融領域出臺大量新政策,2019年11月有一個文件是最高人民法院關于印發(fā)《全國法院民商事審判工作會議紀要》的通知(法〔2019〕254號),這個文件不是稅務總局出臺的,但對增值稅和大宗商品貿易將產生重大影響。
(1)文件全面否定了票據(jù)中介業(yè)務,之前票據(jù)中介定性為民間借貸,當時的民間借貸是合法的,而同樣在今年出臺的一系列文件幾乎將民間借貸全盤抹殺;
(2)文件要求法院在處理票據(jù)中介類案件時,遇到“貼現(xiàn)”為業(yè)的中介先移送經偵查實非法情況,這項政策已對票據(jù)中介產生大面積影響;
(3)文件對票據(jù)和增值稅的綁定關系做了進一步的明確,沒有貿易背景的票據(jù)不能取得合法票據(jù)權利;
(4)國內每年有30-40萬億的票據(jù)業(yè)務,假如其中有一半是沒有貿易背景的(沒有人統(tǒng)計過),那就有將近20萬億的票據(jù)需要匹配貿易背景,而我們國家2018年的GDP只有90萬億;
(5)票據(jù)中介手上的票據(jù)想正規(guī)化,必須有增值稅發(fā)票,具體有多大規(guī)模,誰也不清楚,但肯定不會小,這么大的新增貿易規(guī)模勢必對現(xiàn)在的稅務管理造成影響,很多地方稅局開始限制稅票數(shù)量;
(6)票據(jù)中介手上的票據(jù)如果不能匹配貿易背景,那么其流動性將受到嚴重影響,因為不能到正規(guī)機構貼現(xiàn),票據(jù)中介又被新政打擊完,這部分票據(jù)多數(shù)從中小銀行開出,勢必造成中小銀行流動性的進一步緊張;
(7)部分中小銀行的流動性問題勢必牽連相關有信貸關系企業(yè)的流動性問題,風險逐級擴散后可能會對經濟造成影響。
對一家從事大宗商品貿易的企業(yè)而言,上述種種問題,有政策層面的,也有溝通層面的,業(yè)務多做點,或者少做點,發(fā)票有點限制都不是太大的問題,更關心風險在銀行系統(tǒng)的傳導,這個影響面會更大,因為當銀行都不夠安全的時候,我們每個企業(yè)都會受到影響。


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